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与复星的“对赌”达成 都市麗人业绩现翻天覆地的变局

導讀】對于都市麗人的資本大動作,不少投資者的腦海中都會聯想起2017年5月複興國際(00656)旗下全資子公司複星瑞哲戰略入股都市麗人。

  對于都市麗人的资本大动作,不少投资者的脑海中都会联想起2017年5月複興國際(00656)旗下全资子公司复星瑞哲战略入股都市麗人。当时的都市麗人的利润正处于危机,其现金流处状态非常不乐观,而复星的入股,不仅为都市麗人带来了大笔周转的资金,而双方签署的业绩,让对赌协议的结果迎来了新的转机。

  实际上,复星入股之后,都市麗人的短期股价表现开始略有回暖的迹象,市场对这笔投资也持有认可的态度。正因为如此,都市麗人2018年的业绩表现也达到了对赌协议的要求。但是令人始料不及的是,都市麗人在公布2018年财报之后,股价仍然持续下滑。

  更头痛的是,2019年6月28日,都市麗人突然发布一则盈警公告,公布公司预计2019年上半年公司拥有人应占的综合利润同比下跌不少于80%,集团的收入预期有高单位数字百分比下跌。7月2日,如无意外,都市麗人股价再度跌去7.3%,收报于1.65港元,市值仅剩37.12亿港元。

  早在2015年,实施“万店计划”的都市麗人,门店总数达到8058家(加盟店6937家、自營1121家),成長爲中國內衣市場龍頭,但也因爲擴張策略激進導致造成門店數飽和,陸續出現進店率下降、成本增高等問題。

  而在2016年,都市麗人门店总数同比减少407家,营收减少8.9%,由于成本大幅增加,公司净利润更是大幅回落55.19%。此外,公司经营所得现金净额由2015年的净流入4.03亿元人民币(单位下同)转为流出693万元。由此可见,都市麗人如果想要让业绩回归增长轨道,继续一笔较大的资金来周转。

  由此可见,2017年5月,复星瑞哲认购都市麗人11.18%的股权为都市麗人缓解了败局的态势,但复星对都市麗人未来两个财年的业绩也提出了硬性要求,包括都市麗人保证2017年及2018年的收入同比增幅分别不低于3%和6%,或者2018年的收入相比2016年增幅不低于9.18%;2017年及2018年的扣非净利润同比增幅分别不低于20%和15%,或者2018年的扣非净利润相比2016年增幅不低于38%。

  具体来看,都市麗人毛利率从2016年的44.37%下降至2018年的41.67%;应收账款从4.51亿元增长至8.26亿元;按金、预付账款及其他应收款由5.03亿元增长至7.9亿元;经营活动所得现金净额虽然在2017年大幅回升至净流入3.47亿元,但2018年迅速下降至净流入0.51亿元。

  关于毛利率下降,都市麗人在6月28日在发布的盈警公告中表示,其原因主要是受到公司所用的原材料市场价格上升,以及某些供应商受环保规例收紧等影响,随着供应的原材料成本上升,从而导致原材料成本的增加。此外,清理旧存货,以及向客户提供跟竞争对手相当的折扣,也是导致毛利率下滑的主要因素。

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